工程機械行業市場報告:挖掘機上半年將有望維持高增長

作者:中國投資咨詢網來源:網絡轉載 瀏覽次數: 日期:2017-01-14

事件:

根據工程機械協會數據,2016年12月份,國內挖掘機銷量為6910臺,同比增長75%,連續4個月增速超過70%;全年銷量累計同比增長25%。其中三一重工12月銷量1449臺,同比+104%,全年累計同比+40.61%;其他:柳工328臺,環比3.14%,同比+132.6%,全年3539臺,累計同比+26.5%;廈工43臺,環比-14%,同比-17.3%,全年1365臺,累計同比+13.2%;徐工556臺,環比+1.09%,同比128.8%,全年累計5277臺。

投資要點

按品牌、噸位、銷售區域分析工程機械市場

按品牌分析,國產品牌市場份額小幅下滑,市占率46%;三一居龍頭地位市占率21%;按噸位分析,受下游采礦業、基建、PPP項目影響挖機銷售集中度高,中挖、大挖集中在山西、陜西、內蒙、云南,貴州,廣西,廣東,重慶等8個省市;按銷售區域分析,12月:西部銷量同比大漲100%,市占率接近40%,2016年全年中部銷量同比上升高達40%(漲幅居首),中部市占率上升接近30%;

工程機械行業整體觀點:

1)土方機械數據反彈原因:近幾個月數據大幅反彈源于國家基建投資拉動明顯,主要包括道路橋梁和礦業等下游帶來的中大挖需求增長。2)產業對2017年的看法:預計挖掘機上半年將有望維持高增長,預計中大挖需求將明顯提升,全年預計20-30%增長,但均不會新增產能投放。3)其他機種的看法:起重機械和混凝土機械近幾個月10-20%增長,土方機械(起重機,推土機和裝載機)傳導到這些機種需要3-6個月,混凝土機械預計2017年10-20%增長。

我們與市場觀點的差異:工程機械大機會取決公司主動加速出清并且轉型業務超預期,否則均是主題性機會

1)2017年預計房地產投資增速將下降至2-3%之間,如GDP增速和固定資產投資需保持底線增速,基建投資增速將需要上升至20%以上,基建需求將持續。

2)行業將持續小周期復蘇,預計上半年挖掘機銷量仍將維持高增長,起重機也將出現反彈,混凝土機械由于地產投資相關性較高和保有量較大預計增長較小。

3)企業資產負債表仍需修復至平衡區間,行業復蘇才可能帶來盈利的大幅改善,轉型成功才不會帶來拖累。近期,我們看到行業龍頭三一重工率先主動出清甩包袱,將賬面價值47億元不良應收賬款以35億元價格轉讓至集團優化資產結構,應收占款/收入占比有望從2016年3季度末高達133%的占比下降至80%以下。三一將成為行業復蘇業績彈性最大的公司,公司轉型也有望輕裝上陣。 4)維持前期觀點:一季度看好行業銷量復蘇和一帶一路主題性行情,看好主動出清、土方機械占比大和出口占比不斷提升的公司,首推主動出清的【三一重工】。

投資建議與重點推薦組合

追求相對收益投資者可配置,首推主動出清的【三一重工】,其余建議關注中聯重科、柳工、廈工股份、恒立液壓等。

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